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140號文明確納稅義務歸管理人，總體而言增加了資管機構的稅務合規(guī)管理成本。同時，投資人的保本產(chǎn)品投資收益會受到影響。在營業(yè)稅下，對于資管產(chǎn)品如何交稅并不特別明晰，除了專門針對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，其他非資產(chǎn)證券化的資管產(chǎn)品如何交稅并沒有明確。但營業(yè)稅項下并不是說不用交稅，大家實際上把事實上的不交稅與法規(guī)允許不交稅混同了，才會造成140號文帶來稅負增加的印象。

近期，財政部及國家稅務總局發(fā)布《關于明確金融房地產(chǎn)開發(fā)教育輔助服務等增值稅政策的通知》（以下簡稱“140號文”），引起了金融行業(yè)尤其是大資管板塊從業(yè)人員的高度關注和廣泛熱議。一位財稅專家告訴本報記者，金融業(yè)征稅是一道世界性難題且缺乏先例，此次明確資管產(chǎn)品征稅實際上是推進營改增的重要一步，相關各方應正確解讀并積極行動；而對于相關機構而言，影響無疑是深遠的。

稅負增高收益下降？

140號文之后，財政部、國家稅務總局發(fā)布了一則《關于資管產(chǎn)品增值稅政策有關問題的補充通知》，除了應稅時間進行了調(diào)整，也明確資管產(chǎn)品運營過程中發(fā)生增值稅應稅行為的具體征收管理辦法，由國家稅務總局另行制定。

盡管細則并未出臺，但“大方向”仍引發(fā)熱議。140號文明確了資管產(chǎn)品運營過程中發(fā)生的增值稅應稅行為以管理人為納稅人，各方解讀中，焦點主要集中在資管機構成本增加、稅負轉(zhuǎn)價以及產(chǎn)品調(diào)整、收益下降等方面。

“140號文明確納稅義務歸管理人，總體而言增加了資管機構的稅務合規(guī)管理成本。同時，投資人的保本產(chǎn)品投資收益會受到影響。在營業(yè)稅下，對于資管產(chǎn)品如何交稅并不特別明晰，除了專門針對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，其他非資產(chǎn)證券化的資管產(chǎn)品如何交稅并沒有明確。但營業(yè)稅項下并不是說不用交稅，大家實際上把事實上的不交稅與法規(guī)允許不交稅混同了，才會造成140號文帶來稅負增加的印象?！碑咇R威北方區(qū)金融業(yè)務稅務主管合伙人張豪說。

對于資管產(chǎn)品收益下降、資管機構成本增加，張豪認為，140號文區(qū)分了保本產(chǎn)品與非保本產(chǎn)品，明確規(guī)定保本產(chǎn)品需要交稅，在今后產(chǎn)品設計方面可能會有一定傾向。如果稅負轉(zhuǎn)嫁給投資人會造成收益率下降，資管機構的管理成本增加，主要是資管機構稅收合規(guī)、稅收風險、稅收申報角度的人員成本會投入更多。

普益標準分析師認為：“由管理人作為增值稅納稅人避免了潛在的稅收流失，將進一步規(guī)范資管行業(yè)稅收標準，同時對保本型資管產(chǎn)品設置了更高的征稅要求，相應提高了其成本，這對打破資管剛兌模式是有利的，有助于推動資產(chǎn)管理市場的健康發(fā)展?！?

利好利空尚需進一步檢驗

當前來看，相關博弈還在繼續(xù)。但從眾多觀點看，普遍認為140號文不會對機構產(chǎn)生顛覆性的影響。

“對信托的市場份額影響不大。由于此次是向市場上的所有資管產(chǎn)品征稅，對于某類產(chǎn)品的具體市場份額影響并不大。稅負轉(zhuǎn)嫁能力強的資管產(chǎn)品反而更容易有相對優(yōu)勢，信托由于制度優(yōu)勢和牌照優(yōu)勢，具有較強的定價能力和稅負轉(zhuǎn)嫁能力。因此，對于信托利好還是利空尚需進一步檢驗?！币晃恍磐袑I(yè)稅務人士向記者表達了他的觀點。另外，國內(nèi)資管市場資金有近100萬億元，資產(chǎn)管理市場的長期看好趨勢也不會改變，同時受經(jīng)濟環(huán)境影響不大。因此，盡管資管計劃整體征稅會提高資管產(chǎn)品的交易成本，但是并不會影響資管市場的長期發(fā)展。

事實上，資管機構也開始針對通知條款進行相應調(diào)整，比如說，降低收益——有信托公司第一時間發(fā)公告稱“因信托項目稅費增加，導致可分配收益減少，部分存續(xù)項目預期收益率將有所下降”；調(diào)整產(chǎn)品——新規(guī)若順利推行，或?qū)е卤１绢惍a(chǎn)品和短期限產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模進一步減少，銀行委外的通道類業(yè)務，尤其是多層嵌套的通道類業(yè)務將受到較大影響。另外，由于資管產(chǎn)品類別較多，能否適用140號文中所指的各類資管產(chǎn)品“持有至到期，不屬于金融商品轉(zhuǎn)讓”的規(guī)定尚不明確，因此，這一項規(guī)定對市場的直接影響還需看后續(xù)具體操作。

張豪表示，從成本角度看，由于這部分稅先前沒有預期，對公司會計報表會產(chǎn)生影響，盡管資管機構可以通過提高管理費、降低收益等手段將稅收成本進行轉(zhuǎn)嫁，但管理合同、收費模式以及與投資人等相關各方溝通都需要時間和成本。

稅務籌劃能力需進一步提高

對于政策推進需要注意的問題，上述信托稅務人士認為，一方面要考慮稅負轉(zhuǎn)嫁，目前的資管市場經(jīng)常在資產(chǎn)荒與資金荒之間輪動，因此資管產(chǎn)品，尤其是信托在資金鏈條上處于比較優(yōu)勢的地位，因此總會將大部分稅負轉(zhuǎn)移到融資方或投資者，自己承擔的稅負并不多；另一方面，財政部和國家稅務總局在制定細則時應考慮資管產(chǎn)品的市場容量和運行特點。盡管稅負有所增加，但是稅負不會大幅增加，因為一個健康增長的理財市場才是共贏，稅負大幅增加導致整個資管行業(yè)大起大落也是監(jiān)管和稅務當局不愿見到的。

客觀而言，如果稅負轉(zhuǎn)嫁、收益下降，資管產(chǎn)品的吸引力就會下降；而如果讓管理人承擔，則管理成本將大幅上升。而且按照目前的征稅方式，在多層嵌套的資管產(chǎn)品結構下會產(chǎn)生多次重復征稅的情況，成本提升幅度較大。這些都不利于非銀金融機構資管業(yè)務的快速發(fā)展。

張豪建議，從合規(guī)角度看，資管公司一方面需要配備很多專業(yè)稅務操作人員，就所管理的產(chǎn)品合理合法地繳納增值稅；另一方面，需要建立一整套合規(guī)的稅收申報流程，這對他們來講都是新的挑戰(zhàn)。

具體到信托公司，應進一步提高稅務籌劃水平。因為此次資管征稅是營改增推進的重要一步，隨著后續(xù)稅制的逐步完善，通過稅務籌劃降低企業(yè)經(jīng)營成本，防范稅務風險非常重要，建議信托公司在此方面多投入相應資源。